本周A股行情：（1）本周（5月18日-5月22日），A股市场震荡分化，结构性特征显著。全A指数上涨0.04%。科创50涨幅领先，达5.57%，而北证50跌幅达3.70%。（2）从风格来看，小盘风格相对占优；五大风格指数多数下跌，仅成长风格录得上涨。（3）从行业来看，本周一级行业涨少跌多。电子、建筑材料、机械设备涨幅靠前，农林牧渔、石油石化、美容护理跌幅靠前。
本周资金流向：（1）A股市场交投活跃度有所回落，但仍维持高位。本周日均成交额为30469亿元，较上周日均成交额下降3246.54亿元；日均换手率为1.9489%，较上周日均换手率下降0.27个百分点。（2）截至周四，两融余额为28961.91亿元，较上周上升197.44亿元。（3）5月14日至5月20日期间，全球基金对A股净流量-44.54亿美元（前值-101.59亿美元），净流出幅度收窄。其中，海外基金净流量12.94亿美元（前值4.34亿美元）。
本周估值变动：全A指数PE(TTM)估值较上周下降0.23%至24.24倍，处于2010年以来96.28%分位数；PB(LF)估值本周下跌0.15%至1.93倍，处于2010年以来57.23%分位数。全A股债利差为2.3741%，位于3年滚动均值（3.3024%）-1.72倍标准差附近，处于2010年以来40.93%分位数水平。
A股市场投资展望：美联储货币政策预期偏紧、地缘风险扰动持续，共同构成市场的外部约束。4月美联储会议纪要放鹰，内部分歧进一步加深，市场定价已经从降息预期转向计入年内加息预期，全球流动性收紧风险边际抬升。沃什宣誓就任美联储主席，面临的是更加分裂的美联储，短期难有宽松空间。美伊冲突不确定性仍在，地缘冲突持续支撑原油价格高位震荡，高通胀压力难缓解，进一步制约美联储政策宽松空间。A股盘面呈现震荡分化特征——周内行情波动放大、资金分歧加剧、板块轮动加速。但市场交投活跃度维持在较高水平，资金格局并未出现明显变化。周四行情反映出短期震荡整固需求，当前期积累涨幅较大时，市场情绪易出现波动，获利盘涌出形成调整压力，但周五行情立即修复，显示市场承接意愿并未消失。本周剧烈波动并非趋势转向信号，更多属于行情中途的资金博弈与情绪释放。外部宏观扰动、板块加速轮动与短期获利兑现共同放大了行情波动，但科技主线依然延续强势，市场增量资金充裕的基础未发生根本性变化，后续可继续围绕主线挖掘结构性投资机会。
配置机会：“主线坚守+扩散布局+防御打底”。关注一：强者恒强，坚守科技景气主线，TMT与中游制造是修复的主攻方向，随着高位题材分歧加大，板块内部切换节奏加快，重点聚焦通信设备、算力、存储、半导体、计算机设备、电力设备、储能等。关注二：修复动能向资源品和部分消费服务扩散，包括受益于PPI回升与涨价逻辑的基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁等，同时消费细分领域受益于景气修复与政策支持。关注三：地缘冲突反复博弈中的能源及替代性需求主题、防御性板块，关注煤炭、新能源、金融、公用事业等。
风险提示
外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。
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